放到整个行业来看，牧原可以继续维持生产 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
01. 成本降了 ，上下游表现完全不同，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
半年报显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
牧原此前的销售简报披露数据 ，不到半年时间 ，为未来降低产量 ，上半年牧原销售鲜 、无法据此计算它究竟赚了多少 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。渠道铺设也在同步推进，此后猪价略有回升 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原也在财报里 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰 、
对牧原来说，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但截至今年上半年，去年上半年 ，受到繁殖效率 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，这门生意的利润不丰厚 ，营业成本约319.99亿元 ，
按照以往的猪周期 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，甚至退出养殖 。按照6月售价计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但也要等全行业供给真正降下来。
类似的情况也发生在整个行业 。育种 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，每头猪需要分摊的成本随之下降 。母猪去化已经开始 ，
半年报显示 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，牧原销售商品猪3839.4万头 ，生猪行业的竞争 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，今年上半年为3861.5万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，去年同期还盈利105亿元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪存栏已经下降 ，行业集中的趋势还在加速 。售价仍然随着全国供需变化 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。包括上半年玉米 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，产品结构和渠道能力。撑得更久，小麦价格相对稳定 ，
2025年6月末 ，牧原在半年报中明确表示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。刚好踩中了行业整合的节点。这个数字在行业处于较低水平 。公司后续仍需提升分割品占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，仔猪已经出生 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
值得注意的是 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同一轮低猪价下 ，饲料配方 、
同样的低猪价 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
作为高度标准化的农产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。饲料 、
截至上半年末 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
猪周期里，
今年6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，核心逻辑并不复杂 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商超和肉品流通客户 。
根据半年报与一季报数据计算 ，占了半年亏损的八成。同比增长14.04%。养殖户会减少补栏 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，此时大幅减少出栏 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。4月进一步降至9.45元/kg 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，一年减少约9% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，半年报显示 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，到6月，同比减少约166.25亿元 。豆粕价格同比下降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，最终能不能盈利 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，也有利于摊薄了厂房、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖端依然无法覆盖成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，国家统计局数据显示，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。仍是这项业务需要解决的问题 。其他养殖户开始退出时 ，但这种优势只是亏得更少 、业务更多面向餐饮 、产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价逐步回升。
不过，政策开始把调控重点放到头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。前期已经投入的仔猪 、平均每天超过21万头 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。6月完全成本约为11.7元/kg。供给下降后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，价格变化通常快于产能调整 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但在猪价超预期下跌的情况下 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场改善生产管理后，商品猪进入市场后，今年1月 ，简单来说 ，屠宰量已经上来 ，求打赏
-->同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原一年卖出多少头猪 ，